前言

• 在看到那段视频之前的几周里，我一直在对美国股市进行分析。我发现了一个重要的结论——对积累财富来说，什么时候买股票并不重要，重要的是你买了这些股票，并一直买下去。估值是高还是低不重要，处于牛市还是熊市也不重要，重要的是，持续买入
• 我说的持续买入，指的是持续买入一组多样化的、可以产生收入的资产。我说的可以产生收入的资产，指的是那些你认为在未来能够为你带来收入的资产，即使这些收入并不会被立即直接支付给你。它们包括股票、债券、房地产及其他项目。然而，持续买入策略的具体细节并不十分重要。

 绪章 从何处开始？

• 这些例子说明，应该关注什么取决于自身的财务状况。如果没有很多钱可用于投资，那就应该专注于增加储蓄（并用来投资）​。然而，如果已经有相当体量的投资，那就应该花更多的时间研究投资计划的细节。
• 简而言之：穷人要储蓄，富人要投资
• 首先，计算出明年在毫不费力的情况下预计能存下多少钱。​“毫不费力”是指轻而易举就可以做到。我们将其称为你的预期储蓄。比如，如果你预计每月能存下1 000美元，那么你的预期储蓄应该是每年12 000美元。接下来，计算一下你的投资明年预计会增长多少（以美元计算）​。例如，如果你有10 000美元的可投资资产，你预计它们会增长10％，也就是预计增长1 000美元。我们称其为你的预期投资增长。最后，比较这两个数字。预期储蓄和预期投资增长哪个更大？如果预期储蓄较高，那么你需要更多地关注储蓄和增加投资。然而，如果你的预期投资增长更高，你就应花更多的时间考虑如何投资你已经拥有的东西。如果这两个数字很接近，那么你应该在储蓄和投资上都花时间。
• 在极端情况下，这种重要性显而易见。如果你没有可投资的资产，那么储蓄就是第一要务。你如果退休了，不能再工作了，就应该在投资上花更多的时间。

 1 储蓄

• 当我们有能力多存钱时，我们就应该多存钱；当我们没有能力多存钱时，我们可以少存一些钱。我们不应该使用一成不变的规则，因为我们的财务状况很少是一成不变的。
• 这就是为什么最好的储蓄建议是：存下能存的钱。
• 数据清楚地表明，人们对自己能存多少钱感到担忧。不幸的是，储蓄不足带来的压力比储蓄本身更有害。布鲁金斯学会的研究人员在分析了盖洛普的数据后证实，​“储蓄压力的负面影响大于其积极影响”8。这意味着，只有当以一种没有压力的方式存钱时，存更多的钱才更有益。否则，存钱本身就是弊大于利。
• 尽我所能地存钱，就能享受我自己手里的钱，而不是质疑自己所做的每一个财务决定。
• 正如得克萨斯理工大学的研究人员所言：​“许多研究发现，退休人员的金融资产会保持稳定，甚至随着时间的推移而增加。人们不会在退休后花光储蓄。​”作者证实，之所以出现这种情况，是因为许多退休人员的支出并没有超过他们每年从社保、养老金和投资中获得的收入。因此，他们从不抛售投资组合的本金，而他们的财富通常会随着时间的推移而增长。
• 结果是，退休人员往往会给继承人留下一大笔钱。根据美国智能投顾平台的一项研究，60多岁去世的退休人员平均留下的净财富为29.6万美元，70多岁的为31.3万美元，80多岁的为31.5万美元，90多岁的为23.8万美元。

 第二章 如何存更多钱

• 即使你能获得12％的年化收益率，你也需要将资金全部投入股市并持有几十年。这说起来容易，做起来很难。
• 最具持续性的致富方法是增加收入，并投资创收资产。
• 将人力资本转化为金融资本的好方法有哪些？以下是五个你应该考虑的方法：
  • 1.出售时间和专业知识
  • 2.出售技能/服务
  • 3.教学
  • 4.销售产品
  • 5.公司内部晋升
• 亚里士多德说过：​“知道的，就去做。懂得的，就去教。​”
• 作为一个群体，​（百万富翁们）都受过良好的教育。只有1/5的人不是大学生。他们中的许多人拥有高等学位。18％的人有硕士学位，6％的人有博士学位，8％的人有法学学位，6％的人有医学学位。21
• 这就是为什么我支持通过传统的职业道路增加收入，尤其是对那些年轻或缺乏经验的人来说。虽然朝九晚五的工作很难让你变得非常富有，但学习如何与人相处并培养职业技能非常有利于自身的职业发展。
• 到了40岁，你有两样东西是大多数22岁的人不具备的——经验和资金。这些经验和资金从何而来？来自传统的职业，很可能是为别人打工。
• 不管你将来如何努力增加收入，以上所有的方法都应该是临时的。我说临时是因为，最终，你的额外收入应该用来增加更多的创收资产。
• 使理查森暴富的不是他的劳动收入，而是他对企业的所有权。
• 无论是投资自己的企业还是别人的企业，你都需要将人力资本转化为金融资本，以积累长期财富。如果想这样做，你就需要像老板一样思考。

 第三章 如何让花钱没有负罪感

• 两倍法则是这样的：每当我想在某件东西上“挥霍”时，我都必须拿出等量的现金进行投资。
• 这并不是说幸福不重要。当然重要。​《快乐的金钱：快乐消费的科学》一书的作者发现，以下花钱方式最有可能增加你的整体幸福感：26• 购买体验• 犒劳自己（偶尔）• 购买额外时间• 预付费用（例如全包假期）• 为别人花钱在上述方面，拥有（和花费）更多的钱通常意味着更幸福。然而，即使是这些很棒的建议也不是万能的。你可以购买最好的体验，让自己拥有世界上所有的自由时间，但这并不能保证你会满足。
• 最终，你的钱应该用来创造你想要的生活。这才是重点。因此，困难不在于花钱，而是弄清楚你真正想从生活中得到什么。
• 解决这个问题最简单的方法就是问问自己，你所购买的东西是否能给你带来长期的满足感。如果答案是“是”​，那么就购买吧，不要再从心理上打击自己。但如果答案是“不”​，那么你需要果断放弃，因为你的钱在其他领域会有更好的用途。

 第四章 你可以接受生活方式多大程度上的改变

• 一旦被花掉的部分超过加薪的50％，你就要推迟退休时间了。
• 收入增加而储蓄不足会让你推迟退休时间，这听起来可能很奇怪，但我将证明为什么确实是这样。事实上，与储蓄率较低的人相比，储蓄率较高的人必须将未来加薪的更大比例（如果他们想在既定的时间退休）存起来。
• 与直觉相反，当前的储蓄率越低，生活方式的改变就越不容易影响当前的退休计划。为什么？因为显然，储蓄少，花费就多。
• 快速回顾一下，两倍法则的意思是，在购买昂贵的东西之前你应该留出同样金额的现金来购买创收资产。因此，花400美元买一双漂亮的皮鞋意味着你还需要向指数基金（或其他创收资产）投资400美元。
• 这相当于50％的边际储蓄率，恰好与上面强调的50％的生活方式变化完美契合。所以，享受你的加薪吧！但记住，只花50％。

 第五章 你应该负债吗

• 但这并不是人们可能会背负高息债务的唯一原因。在《穷人的投资组合》一书中，作者惊讶地发现，世界上一些最贫穷的人实际上把债务作为一种省钱的方式。
• 尽管大家考虑负债的原因有很多，但基本可以归入两类：1.降低风险。2.获得大于借贷成本的回报。在降低风险方面，债务可以用来提供额外的流动性、稳定的现金流和更低的不确定性。例如，有人可能会选择不提前还清抵押贷款，以便在紧急情况下手头有更多的现金。在这种情况下，持有债务所提供的选择权的价值可能超过持有债务的成本。

 第六章 你应该租房还是买房

• 无论是买房的一次性成本还是持续性的维护成本，房子往往都是负债而不是资产。当然，租客也不能免受这些财务成本的影响，因为这些成本可能已经包括在租金中。
• • 你计划在那个地方待10年。• 你有稳定的个人和职业生活。• 你负担得起。

 第七章 如何为房屋首付和其他“大额购买”存钱

• 我已经知道你在想什么了。通货膨胀呢？是的，在你储蓄的同时，通胀将使你每年损失几个百分点。然而，考虑到你只在很短的一段时间（几年）内持有现金，这种影响其实很小。

 第八章 何时可以退休

• 本根4％法则的美妙之处在于，它为原本复杂的问题提供了一个简单的解决方案。计算退休后的第一年你能花多少钱将不再是一件有压力的事情，而只是一个基本的计算。更重要的是，这条法则可以用来计算你首先需要为退休存多少钱。
• 假设我们知道你可以在第一年花掉你全部退休储蓄的4％，那么我们知道：4％×总储蓄=年度支出使用分数而不是百分比，我们得到：1/25×总储蓄=年度支出两边同时乘以25来求解总储蓄，得到：总储蓄=25×年度支出就是这么简单！
• 正如厄尼·泽林斯基在《如何自由而快乐地退休》中所述：与普遍的看法相反，许多因素——不仅仅是银行里有一两百万美元的存款——都有助于当今退休人员的幸福和满足。事实上，对大多数退休人员来说，身体健康、心理健
• 和稳固的社会支持比良好的财务状况更重要。
• 虽然这些话充斥着玩笑的意味，但奥利里提出了一个重要的观点，那就是工作极具价值，它对一个人获得身份认同感非常重要。如果永远不再工作，有些人可能会发现很难在生活的其他地方找到意

 2 投资

• 全球人均寿命的大幅延长是当代退休理念的催化剂。随着退休制度的产生，投资和财富保值需求也在增加
• 在此之前，人们没有投资的概念，因为没有必要为未来投资。但是，在过去的150年里，健康和医学的进步改变了这一切。现在我们有了投资的理由，也知道为什么过去的人不投资。但这并不是投资的唯一理由，只是主要理由之一
• 对退休人员来说，通货膨胀的影响更加明显，因为他们支付的价格越来越高，但工资却没有相应地增长。由于退休人员不工作，他们对抗通货膨胀的唯一武器就是资产增值。记住这一点，尤其是在退休即将到来的时候。总的来说，虽然持有现金总是会有一些很正当的理由（例如应对紧急情况、进行短期储蓄等），但从长远来看，持有现金几乎得不偿失，因为通货膨胀每年都会造成损失。因此，如果你想把这种损失降到最低，现在就要把非急用现金投资出去

 第十章 你应该投资什么

• 事实上，股市在一个世纪里会有几次超50％的价格大跌，每4～5年下跌30％，至少每隔一年下跌10％。正是股票这种高度波动的特性使人们在动荡时期难以坚持持有。即使是经验最丰富的投资者，看到10年的增长在几天内消失也会感到痛苦
• 对抗这种波动最好的方法是着眼于长期。虽然这不能保证收益，但历史证据表明，只要有足够的时间，股市往往会弥补其周期性的损失。时间是股票投资者的朋友
• 小企业投资专家布伦特·贝肖尔曾在推特上写道，经营一家赛百味餐厅的操作手册长达800页。想象一下经营一家价值5 000万美元的制造商
• 马克斯说的没错。关于这一主题的研究发现，花在尽职调查上的时间、经验和参与度都与天使投资者的长期收益呈正相关。7
• 这个概念更正式的说法是林迪效应。林迪效应指出：某样东西在未来的受欢迎程度与它在过去存在的时间成正比。林迪效应解释了为什么2220年的人会更喜欢听莫扎特而不是金属乐队。尽管今天金属乐队在世界范围内的听众可能比莫扎特的还多，但我不确定两个世纪后是否还会如此。

 第十二章 你投资了吗

• 因此，如果你担心一次性买入股票带来的风险，更好的选择是一次性买入风险较低的投资组合，例如60％股票/40％债券，而不是平均买入股票。

 第十三章 为什么不应该等待逢低买入

• 你应该尽快、尽可能多地投资。这就是持续买入的核心理念，它超越了时间和空间。例如，如果你从1926年起随机选择一个月，开始购买一篮子美国股票，并在接下来的10年里一直买入，那么你有98％的概率战胜持有现金的投资者，有83％的概率战胜5年期美国国债的投资者。更重要的是，在这样做的时候，你往往能获得10.5％的收益。88如果你对1970年以来的一组全球股票进行类似的操作，10年内，你将在85％的时间超过持有现金的投资者，获得约8％的收益。89在这两种情况下，创造财富的方法都是一样的——持续买入。毕竟
• 处理本章的数据时，我学到的最重要的事情是，我们的投资生命有多依赖于运气（术语是“收益风险序列”，我们将在下一章中讨论）

 第十四章 为什么投资要靠运气

• 金和罗琳对笔名写作的尝试都表明，运气在成功中扮演了一定的角色，这一点虽然残酷，却是事实。虽然金和罗琳的成就不仅仅是偶然的，但很难解释为什么他们的书销量达到了数百万本，而巴赫曼和加尔布雷恩却没有，尽管几部作品的水平差不多。运气起着重要的作用。
• 不幸的是，同样的神秘力量可以成就或破坏你的职业生涯，也可以对你的投资结果产生巨大的影响

 第十五章 为什么不应该害怕波动

• 在投资方面尤其如此。尽管金融媒体经常会提到对冲基金破产或彩票中奖者破产，但它们有多少次讨论过一个持有现金几十年却仍未能创造财富的人？几乎没有。问题是，那些行事谨慎的人多年来都看不到自己行为的后果，而这些后果可能与承担过多风险的后果一样具有破坏性。

 第十六章 危机期间如何投资

• 在第十三章中，我尽我所能地说服你，寄希望于只在市场调整期间（比如街头发生流血事件的时候）买入是不明智的。这些事件的低频使得大多数投资者在大多数时间里囤积现金，无利可图。然而，数据表明，如果你在市场调整期间拥有可投资的现金，这可能是你将获得的最好的投资机会之一。

 第十七章 应该什么时候卖出

• 因为卖出迫使你面对投资世界中两个最强烈的行为偏见——担心在市场上行时错过机会，担心在市场下行时赔钱。这种情绪上的恶习会让你质疑你做出的每一个投资决定。
• 对于何时应该出售资产，我只找到以下三种情况：1.再平衡投资组合。2.摆脱集中（或亏损）的头寸
• 满足财务需求。如果你不需要再平衡你的投资组合，摆脱集中（或亏损）的头寸，或试图满足财务需求，那么我认为你没有理由出售资产，永远没
• 换句话说，快买慢卖。我提出这一点是因为它有助于你未来所有关于买卖时机的决策。然而，即使有了这个框架，在投资领域，人们在选择时机时也会受到干扰。
• 所有这些分析都说明了同样的事情：什么时候再平衡并不重要，只要你定期再平衡就行了。因此，我建议每年进行一次再平衡，原因有两个：1.不需要花太多时间。2.与年度纳税时间重合。出于不同的原因，这两者都很重要。首先，每年花更少的时间来监控你的投资，可以让你有更多的时间做你喜欢的事情。这就是为什么我不支持基于容忍范围的再平衡。基于容忍范围的再平衡是指当资产配置偏离目标配置一定范围后进行的再平衡。例如，如果你的投资组合中60％是股票，有10％的容忍区间，你会在每次股票配置高于70％或低于50％时将其再平
• 衡到60％。这种方法很管用，但也需要花更多的时间。其次，年度再平衡可以和其他与税收有关的财务决策同时进行——从这个角度看，年度再平衡也是很好的选择。例如，如果你出售了一项待缴纳资本利得税的投资，你可能会发现，同时再平衡你的整体投资组合可以节省税费。无论选择什么样的再平衡频率，你都应该避免不必要的税费。这就是为什么我不建议你在应税账户（经纪账户）中频繁进行再平衡。因为每次这么做，你都得缴税。但如果我们可以在不缴税的情况下实现再平衡呢？还有比卖出更好的方法吗？
• 有时候，用“可能”换“确定”是好的决策。
• 无论你用什么策略，不要一次卖掉全部头寸。为什么？因为税收问题，并且如果证券的价格在你卖出后飙升，你后悔的可能性很大。与你卖掉95％结果剩下的5％价值清零相比，你
• 全部卖掉结果价格上涨10倍的情况让人感觉更糟。在决定卖出数量的时候，你应该使用这种使后悔最小化的框架。

 第十八章 你应该在哪里投资

• 本杰明·富兰克林说过：“人的一生中有两件事是确定无疑的——死亡和税收。”遗憾的是，富兰克林的这句话并不像它最初看起来的那样正确。你只需要研究一下美国所得税的历史就能知道原因。尽管现代美国所得税始于20世纪初，但美国所得税的历史要复杂得多。美国第一次提议征收所得税是在1812年战争期间，但该提议并未被采纳施行。
• 这个策略很好，因为它避免了收入最高的年份的最高税率，并在领取退休金时提供了额外的灵活性。正如我前面提到的，由于领取退休金的税收待遇因州而异，双重战略可能是有效应对复杂局面的最佳解决方案。既然我们已经讨论了401(k)账户与罗斯401(k)账户的成本和好处，接下来让我们对使用这些账户可获得的税收好处加以量化。
• 资产配置的最佳方式重要的不是你拥有什么，而是你在哪里拥有它。我说的是资产位置，或者你如何在不同类型的账户中分配资产。例如，你的应税账户（如经纪账户）、非应税账户［如401(k)计划、IRAs等］中是否有债券？还是两者兼有？你的股票怎么样？

 第二十章 最重要的资产

• 这就是为什么时间是，而且永远是你最重要的资产。你在20多岁、30多岁和40多岁时如何利用时间，将对你50多岁、60多岁和70多岁的生活产生巨大影响。不幸的是，这个道理需要一段时间才能被认识到。对此，我有切身体会。

 结语 持续买入法则如何赢得时间旅行者的游戏

• 结语　持续买入法则如何赢得时间旅行者的游戏想象一下，有一个对学习如何致富有浓厚兴趣的时间旅行者接近你。为此，时间旅行者设计了一个游戏，内容如下：明天你会在过去100年中的某个时候醒来，对你现在的生活一无所知，也不知道未来会发生什么。不过，你可以给自己制定一套具体的财务指示。假设你想要使自己积累财富的概率最大化，你会告诉自己什么呢？虽然人们很容易说“买苹果股票”或“避开1929年9月至1932年6月的股市”之类的话，但让我们假设历史不会以同样的方式重演。你可以回到1929年，从未经历过大萧条，或者回到1976年，苹果公司还没成功。鉴于这些有限的信息，你今天会给自己什么样的指示，让自己带着这些指示回到过去？你如何赢得时间旅行者的游戏？这本书就是我的答案。鉴于我对你一无所知，我的目
• 就是让你在财务上获得成功的概率最大化，不管你的背景如何。记住这一点，下面让我们回顾一下我为了赢得时间旅行者的游戏而给自己制定的具体财务指示。那就是“持续买入”。储蓄是穷人的事，投资是富人的事在决定把时间和精力放在哪里之前，先找出自己在财务生涯中的位置。如果你的预期储蓄大于预期投资收益，那就关注储蓄；否则，关注投资。如果两者差不多，那就两者都关注。（绪章）尽己所能地存钱你的收入和支出往往不是固定的，所以你的储蓄率也不应该是固定的。尽可能多地存钱来减轻你的经济压力。（第一章）关注收入，而不是支出削减开支有其局限性，但增加收入却没有。找到现在增加收入的小方法，这些小方法可以变成将来增加收入的大方法。（第二章）使用两倍法则来消除消费罪恶感如果你对某项消费感到内疚，那就把等量的钱投资到创收资产上，或者捐给慈善事业。这是最简单的让你无忧消费的方法。（第三章）至少把未来加薪和奖金的50％存起来稍微改变一下生活方式是可以的，但如果你想按期退休，就把支出增长控制在未来加薪的50％以下。（第四章）债务没有好坏之分，它取决于你如何使用它债务在某些情况下是有害的，在另一些情况下是有益的。只在对你的财务状况最有利的时候使用债务。（第五章）
• 只在时机成熟的时候买房买房可能是你一生中做出的最大的财务决定。因此，只有当它符合你的财务状况和你目前的生活方式时，你才应该这样做。（第六章）持有现金是在为大额支出存钱虽然债券和股票可能会让你在等待的时候赚更多的钱，但当你为婚礼、住宅或其他大额支出而存钱时，现金是最好的选择。（第七章）退休不仅仅关乎金钱在你决定退休之前，确保你知道你想在什么地方退休。（第八章）用金融资本替代人力资本你不可能永远工作下去，所以趁还来得及，把
• 九章）像所有者一样思考，购买创收资产为了真正增加你的收入，像一个所有者一样思考，用你的钱购买能产生收入的资产。（第十章）不要买个股买入个股并期望跑赢大盘就像抛硬币一样。你可能会成功，但就算你成功了，你怎么知道这不是运气？（第十一章）快买慢卖由于大多数市场预计会随着时间的推移而上涨，快速购买、缓慢出售是将你的财富最大化的最佳方式。如果你对此感到不舒服，那么你买卖的东西对你来说可能风险太大了。（第十二章、第十七章）尽可能多地投资如果你认为你可以通过持有现金来把握市场时机，那你得三思了。即使上帝也无法打败定期定额投资法。（第十三章）投资不在于你拿到什么牌，而在于怎么出好手里的牌在你的投资生涯中，你会经历好运气和坏运气。然而，最重要的是你的长期表现。（第十四章）不要害怕不可避免的波动市场不会让你一路顺风顺水。别忘了，如果你想获得成功，你就必须经历一些挫折。（第十五章）市场暴跌（通常）是买入机会在大崩盘之后买入，未来的收益通常是最高的。当这些崩溃周期性发生时，不要害怕利用它们。（第十六章）在为你想要的生活
• 冒险之前，先为你需要的生活投资虽然我一直强调买、买、买，但有时候卖出也没关系。毕竟，如果你什么都不做，那积累财富又有什么意义呢？（第十七章）不要不经过深思熟虑就封顶缴纳401(k)计划401(k)计划的年收益可能比你想象的少。在你把钱锁上几十年之前，考虑一下你可能还需要用它做什么。（第十八章）你永远不会觉得富有，这没关系不管你在金钱方面多么成功，总会有人比你更有钱。如果你赢得了这场金钱游戏，确保你不会在这个过程中迷失自我。（第十九章）时间是你最重要的资产你可以赚更多的钱，但没有什么可以买到更多的时间。（第二十章）我们已经参与的金融游戏每天我们都要在不知道未来如何的情况下做出财务决定。虽然我们没有一套具体的指令来遵循，但我们会不断地搜索，尽可能地找到最优信息。你能看到这本书，说明你正在尝试找到一套适合你的指令。我只希望这本书榜上有名。谢谢你的阅读。

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